IBM a dit CEO Pay est $ 33 millions. D’autres disent c’est bien supérieur.


(Bloomberg) — actionnaires lorsque IBM se réunissent mardi, ils vont demandera de signer sur un paquet de salaire de $ 33 millions pour directeur général Ginni Rometty.

c’est une somme très lourde pour les CEO, sans parler de celui qui a supervisé les cinq années de baisse de revenus et actionnaires gauche avec un rendement total de moins de 0,1 %.

et la vérité est, ce chiffre pourrait sous-estimer sa rémunération réelle — par peut-être 50 pour cent ou plus, en raison de la façon dont IBM évalue ses stock-options.

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selon conseiller proxy Institutional Shareholder Services, paquet 2016 de Rometty peut effectivement dépasser $ 50 millions, basé sur sa propre estimation de la valeur de ses options au moment où elles ont été octroyées. Calculs indépendants par Bloomberg suggèrent également que valeurs actuelles — qui tiennent compte de la hausse des prix de l’action d’IBM depuis la subvention — sa compensation vaut maintenant $ 65 millions, ou presque deux fois autant que le lui a signalé le payer.

cette disparité, entre ce que les entreprises dites qu’ils paient et ce qui a réellement obtenir le PDG — reflète l’art imprécis de la valorisation des stock-options, qui implique un jeu de nombres complex et parfois opaque,. En déformant certaines hypothèses, les prix inclus dans les documents réglementaires peut apparaître plus petits qu’ils sont vraiment. Alors que c’est légal et même assez commun, les détails de l’affaire de Rometty ont soulevé plus de quelques sourcils.

« leur évaluation est très inhabituelle, » John Core, un professeur de comptabilité à Sloan School of Management du MIT, dit d’évaluation d’IBM d’options de Rometty. « Il est certainement un certain pouvoir discrétionnaire dans ces modèles, bien que cela semble être du côté de la plus extrême. »

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Ed Barbini, un porte-parole d’International Business Machines Corp., a déclaré le Armonk, société basée à New York a utilisé la même méthodologie aux subventions d’option de valeur depuis plus de dix ans, conformément aux principes comptables généralement reconnus et aux règlements de la Securities and Exchange Commission. Ni Rometty, ni l’administration chargé de fixer sa rémunération était disponible pour commentaire, dit-il. PricewaterhouseCoopers, qui a vérifié les livres d’IBM, a également refusé à tout commentaire.

IBM détient son actionnaire réunie le 25 avril à 10:00 à Tampa, en Floride.

drapeau rouge

la compagnie, qui a décerné Rometty 1,5 millions de stock-options de façon ponctuelle en janvier 2016, une valeur de la subvention à $ 12,1 millions. Qui est venu sur le dessus de sa rémunération normale, composé d’environ $ 21 millions en salaire, primes et actions. IBM n’a pas divulguer aucune de ses hypothèses pour évaluer les options et a refusé de le faire, interrogé par Bloomberg.

ISS voit de Rometty accorder comme un drapeau rouge. Selon ses calculs, le prix est de près de 60 % inférieure à l’estimation de « juste valeur » du conseiller propre proxy d’environ $ 29 millions. C’est le plus grand écart pour S & P 500 entreprises qui a octroyé des options aux dirigeants l’an dernier. La subvention est une grande raison qu’ISS a pris la mesure rare de recommander des actionnaires IBM — qui comprend Berkshire Hathaway Inc. de Buffett, investisseur milliardaire et financer les géants Vanguard Group et BlackRock Inc. — voter contre le programme de rémunération.

conseiller de proxy rival Glass Lewis & Co. a aussi mentionné des investisseurs devraient lui donner un coup de pouce vers le bas, si il n’a pas de commentaire sur l’évaluation des options de Rometty.

, alors que « say on pay » les votes ne sont pas contraignantes, rien en dessous de 70 % approbation peut non seulement être très embarrassant pour l’administration de la société, mais pourrait également conduire à un examen non désiré et campagnes d’investisseur activiste. Vanguard et BlackRock a refusé de dire comment ils voteront, tandis que Berkshire n’a pas répondu à une demande de commentaire.

Black-Scholes, bien sûr, il y a un certain nombre de raisons possibles qu’évaluation d’IBM peut-être différer de celles faites par Bloomberg et ISS.

les deux Bloomberg et ISS utilisent le modèle Black-Scholes, une norme largement acceptée pour les options de tarification. C’est la même méthodologie que IBM emploie. Toutefois, des comités de rémunération Conseil qui divvy des subventions en portions avec le prix de levée différents et haies de dévolution, dont IBM l’a fait avec Rometty, parfois utilisent une combinaison des modèles de Monte-Carlo et binomial treillis. Les entrées comme la volatilité, rendement du dividende et la durée prévue de la sécurité peuvent influer considérablement sa juste valeur.

si quoi que ce soit, l’énorme quantité de marge de manœuvre est une grande partie du problème. Et les hypothèses impliquées faire la lumière sur le calcul de la boîte noire qui est à la base de nombreux packages de rémunération des cadres supérieurs.

aidé par rebond de 21 pour cent l’an dernier dans des actions d’IBM, package de rémunération de Rometty vaut actuellement $ 65 millions, selon l’indice de rémunération de Bloomberg. Qui est plus élevé que n’importe lequel de ses plus proches rivaux de l’industrie, tels que Microsoft Satya Nadella et Hewlett Packard Enterprise’s Meg Whitman et sa place parmi les 10 chefs d’entreprise mieux payés de l’Amérique.

« Elle est payé en trop »

actionnaires IBM à long terme, en revanche, ont presque rien à montrer pour leur investissement pendant le mandat de Rometty. Puisqu’elle est devenu directeur général en janvier 2012, IBM a retourné à 0,05 %. Qui est y compris les dividendes. (Basé uniquement sur le prix, actions sont tombés en 13 pour cent.) Le S & P 500 a plus que doublé sur la même période et entreprises technologiques ont, en moyenne, revient encore plus.

« Elle est trop », a déclaré Ivan Feinseth de partenaires financiers tigresse. « Elle n’a pas créé la valeur actionnariale en cinq ans. »

pour être juste, Rometty, 59, accède à la notoriété comme le premier PDG de la femme dans l’histoire de 105 ans d’IBM à un moment difficile.

, elle a eu la tâche peu enviable de rattraper alors qu’elle tentait d’éloigner le rétrécissement des entreprises tels que les ordinateurs et les logiciels de système d’exploitation IBM et dans les zones de forte croissance comme les nuages et les AI. Rometty a également hérité des promesses de son prédécesseur que les gains d’IBM atteindrait 20 $ par action en 2015, dont certains analystes disent elle reléguée à courte vue des décisions telles que des rachats et des cessions qui ont coûté en fin de compte le temps et l’argent.

bachotage Options

, tandis que Rometty a finalement abandonné l’objectif de profit en fin 2014, elle n’a pas encore été en mesure à droite du navire. La semaine dernière, IBM rapporte que revenus au premier trimestre a chuté à un creux de 15 ans, et les analystes prédisent ventes continueront à se rétrécir pour une autre année. Les marges brutes ont reculé le plus dans au moins une dizaine d’années.

Comment IBM dois $ 12,1 millions de subvention option de Rometty reste un mystère. Mais les planificateurs d’équité conviennent en général, que le processus est le même pour la plupart des entreprises.

il va généralement comme ceci : le Conseil définit une valeur pour le prix, et puis spécialistes indemnisation tâches d’inverser l’ingénieur une structure qui se traduit par le plus bas prix possible par-option. Le moins cher est de chacune des options, plus peut obtenir entassés dans le prix. De cette façon, un cadre supérieur se trouve à récolter le nombre maximal d’actions en rémunération déclarée figures restera sous contrôle pour les actionnaires et les chiens de garde de gouvernance aussi bien.

« Il est frappant de constater que les valeurs sont si différentes » dans le cas d’IBM, a déclaré Barbara Baksa, directeur exécutif à la National Association of Stock Plan Professionals. « Il y a certainement quelques appels de jugement là qui ont un impact très important sur la valeur de l’option. Si vous saviez que ceux, vous sauriez le secret de la différence. »

lowballing aussi aide les profits de l’entreprise. Il réduit les charges de rémunération à base d’actions et peut amplifier la retenue d’impôt qu’une société obtient lorsque les options sont exercées. Plus grands retenues se trouvent également améliorer l’EPS, une métrique clé financière qu’IBM a souligné à maintes reprises au cours des années.

en temps voulu accorder

dans tous les cas, l’octroi de l’option est particulièrement opportun pour Rometty. Il a été décerné le 26 janvier 2016, quelques jours seulement après les actions IBM touché un plus bas de cinq ans, pour souligner la « confiance forte » du Conseil dans sa direction.

peu de temps après, stock d’IBM a commencé à rebondir. Et même si les options sont venus avec le prix de levée entre 5 et 25 % de plus que le prix de l’action à la date d’attribution — une condition de performance respectueux de l’actionnaire — étaient tous dans l’argent en moins de six mois. (Le stock pourrait toujours être inférieur à ces obstacles avant qu’elle ait une chance de lever ses options, ce qui les rend sans valeur.)

à Greenwich Wealth Management Vahan Janjigian, Rometty reçoit déjà beaucoup trop — indépendamment de ce que son paquet pourrait effectivement être intéressant.

« Je ne pense pas que c’est mérité, » a déclaré Janjigian, dont la firme détient les actions d’IBM. Il a refusé de dire comment il va voter. Le stock « a fait bien puisqu’il a touché le fond, mais je ne pense pas qu’elle devrait être récompensée pour cela. »